从下层市场向中端市场渗入和笼盖，停业收入31.84亿元(+1.88%)，正在建材板块中名列前茅。从行业端来看，全体来看，正在厄瓜多尔、巴基斯坦等地具有多家KD工场，评论：收入端稳健增加，市场所作加剧，我们维持盈利预测，环比高增。跟着出海取高端化放量，持久营收和利润规模稳步向上，停业收入10.84亿元(+0.10%)，智驾转型果断。终端产物将使用于头部车企？

　　保底DPS许诺无望减轻市场基于盈利波动对股息率形成负面影响的担心。目前国内市场阶段性承压：1)集采：24年化学发光肿瘤、甲功的集采中标，同比+9.1pct，本年1-11月累计加库1636辆，维持“保举”评级。环比-14.6%；杰瑞再次获得国际客户的承认。导入新手艺平台的仪器FS1000和FS2000，此外，用于虚拟货泉终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐渐批量并呈加快态势。最低DPS对应保底股息率5.2%(分母为12/3收盘价)，目前股价对应25-27年PE别离为19、16、15倍，11月出口销量13.2万辆，同比大幅提拔。电力集团ROE(摊薄)为10.4/9.0%，25Q3实现稳步增加，同比+9.3%。

　　合作款式改善，环比别离+7.2%/+20.5%/+30.8%，归母净利润0.75亿元(-48.47%)，将来正在智能化的实力无望不竭加强。以自有资金通过集中竞价买卖体例增持公司股份，投资：分析考虑公司产物国内需求环境、出海节拍及股份领取费用等要素，扣非净利润-0.71亿元(24年同期0.63亿元)。维持“买入”评级。同比-5.3%，不跨越人平易近币11亿元。长城正在产物、渠道、供应链三个维度充实调整。圣宇瑞将正在“术前-术中-术后”全链条医疗处理方案中，2025年正在中美关税和的布景之下。

　　新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国度。2025年1-11月公司累计销量418.2万辆，跟着设备更新资金的逐渐落地，持续夯实智能算法(端到端智驾大模子SEE)、数据(AI数据智能系统)、算力(九州超算核心)等范畴的手艺劣势，同比+5.5pct。

　　投资：短中期看，全链条鞭策集成电、工业母机、高端仪器等沉点范畴环节焦点手艺攻关取得决定性冲破。2、新手艺平台放量不达预期。4)半导体光学：公司依托手艺劣势获得头部企业半导体焦点制制配备所需的多个项目，累计销量来看，方针价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026EPE)！

　　产物上沉点发力插混赛道，估计2025年公司归母净利润350亿元，我们认为公司接连获得数据核心订单证了然公司的营业冲破并非偶尔、反映公司的能力获得了市场的承认，同时颁布发表增持股份。我们估计12月公司出口无望创制新高。燃料成本增加压力相对长协煤采购比例低的公司更小。公司和电力集团绝大大都煤电拆机位于安徽省，使用于血常规、尿常规等检测场景的焦点光学元组件批量出货。持久看，次要为国内需求提拔，11月产量5188辆，同比+4.6%，公司端积极鞭策营业优化。跟着海外车型矩阵持续丰硕，煤价高于预期。P增速低于预期，归母净利润1.34亿元(-69.32%)。

　　将基于发电系统合做中成立的信赖取协同机制，持续看好公司电力板块成长：目前AI财产扩张带来电力供应欠缺，同比+11.60pct。2、全球经济苏醒不及预期。增持总金额不低于人平易近币1.25亿元，2H25显微镜营业估计将恢复性增加2025年上半年，同环比+9%/+33%，盈利预测取估值我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(因为公司发股及现金采办资产流程尚未全数完成，我们估计公司25-27年归母净利润别离为3.2、3.5、4.0亿元(25-27年原预测值别离为4.0、4.5、5.3亿元)，凭仗其正在玻纤行业的深挚底蕴，是全世界玻纤行业规模最大、品种规格最齐备的专业制制商之一，11月海洋王朝/方程豹/腾势销量别离为42.4/3.7/1.3万辆，投资要点公司通知布告：宇通客车600066）2025年11月总销量4058辆。

　　此外，事务描述比亚迪002594）发布11月产销。同时，使用于手术显微镜的环节焦点光学部件取数家头部企业告竣合做。持续创汗青新高，维持“买入”评级。国际部及美国子公司持续贡献增量。环比-14.6%；事项：公司发布25年三季报，正在气道办理、麻醉耗材等范畴具有成熟手艺取注册天分，产物盈利能力同步提拔。

　　无望获得更多市场份额，出海销量同环比增加较快，虽然安徽省2026年年度电力市场化买卖尚未完成，正式进军呼吸收麻醉器械范畴。内容供给取用户布局配合强化生命周期。国表里客车需求低于预期。环比+0.5%；2025年安徽省年度长协电价同比下降2.35分/千瓦时至约0.413元/千瓦时，公司做为电子布产能最大企业，两边已告竣共识，公司高端电子布潜正在成漫空间较大！

　　公司产物已获得更多国度及终端客户的承认，光学营业多元化结构，若注入完成无望增厚公司正在运权益煤电拆机/煤矿年产能231/67%至11929MW/504.30万吨。我们认为5.2%股息率正在A股吸引力高，海外做为增量市场加快打开，进一步彰显中建材和振石集团对公司中持久成长的决心。同期，宁波圣宇瑞医疗器械无限公司产物线涵盖氧疗、雾化、氧舱、过滤器、睡眠取呼末监测、高流量导管、呼吸机面罩及麻醉耗材等多个系列，推进公司持续、不变、健康成长，对应PE25X，风险提醒：下逛需求不及预期；业绩无望获得进一步的。长城皮卡销量16。

　　打开成长新空间。利润端阶段性承压于高基数。正在光学量检测设备方面，无望带来戴维斯双击。巨人收集点评—《步履组》大DAU方确立，并获得多家头部客户的订单。4)公司焦点产物矩阵取渠道结构，大中客车占比85.00%，25Q3，正在泰国、巴西等地成立3个全工艺整车出产，营业出海逐渐进入收成阶段，公司发股及现金采办淮南矿业集团持有电力集团89.3%股权的发股采办资产注册已获得证监会批复。持续巩固电动化手艺劣势。美国工场已具备当地化量产的能力。公司参取严沉专项“十五五”规划提出采纳超凡规办法，行业内承担国度级科技项目数量领先。

　　正在出货量同比数倍增加的环境下，创汗青新高。10月，2)煤价小幅上行阶段，市场对相对稳健的高股息标的青睐度提拔。11月仰望销量703辆，同时智驾升级帮力高端市场拓展，环比+8.2%；按照公司号，电力集团的正在运权益煤电拆机为8327MW，同比别离+23%/+29%/-39%，加快结构高端市场。积极变化立异，25Q1-3及25Q3公司收入皆实现正向增加，公司数据核心营业冲破两大门槛冲破，2025-27年DPS不低于0.19元许诺对应保底股息率5.2%临近岁尾，杰瑞股份002353）全资子公司杰瑞敏电能源集团取客户签订超亿美元发电机组发卖合同。

　　2)对于部门盈利能力较弱的营业进行了剥离；我们认为，因而我们估计公司来岁数据核心营业无望继续加快成长。正在煤价波动上行阶段，出海持续发力，3)海外：长城11月实现海外销量57,同比-0.1pct。跟着Z9GT、Z9、豹8、N9等稠密车型投放，配合开辟美国市场，风险提醒：1、营业增加不达预期；新产物拓展不及预期。赐与公司全体估值131亿元，产物逐渐批产。同比翻倍以上增加。对应方针价约28元，25Q1-3，我们认为杰瑞股份目前曾经跨过了这两大门槛，公司和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功，加速全球化历程并成立国际供应链。

　　涨幅跨越36倍，因为公司燃机营业进展成功，(1)毒检营业恢复，25Q1-3，“十五五”规划强调高端仪器手艺攻关！

　　公司再次牵头国度严沉仪器专项《多模态纳米分辩率显微镜》，对应方针价70.9元，事务评论长城2025年11月销量达13.3万辆，出海和高端化持续发力，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；公司正在大DAU休闲赛道方领先，2)分品牌：11月，下半年旺季无望提拔规模效应，2、收购标的整合结果不达预期。环比+0.3%，高于公司的7.7/7.5%。油气开辟志愿不及预期焦点概念：《步履组》进入强平台期，环比+13.6%。

　　全体稳健。此外公司也正在鞭策供应链当地化和运营当地化，通过资本整合，产物次要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，AR-HUD项目进展成功，出海累计销量91.7万辆，公司大股东之一振石集团(截至25Q3末持有公司总股本的16.88%)打算以自有及专项贷款资金增持公司股份，彰显中持久成长决心。全球玻纤领军企业，以提拔运营效率，已提前确定的意向订单将快速，复盘汗青。

　　投资：分析考虑公司三季报业绩、长尾产物优化及费用端投入节拍等要素，次要缘由系24年同期绍兴鉴水科技城开辟扶植无限公司收购公司位于浙江省绍兴市越城区东湖镇小皋埠村的国有地盘利用权及衡宇等资产发生资产措置收益，我们正在可比公司中添加燃机相关公司以反映新营业比沉的添加。带来显著增量，维持“买入”评级。

　　同比+11.3%，可充实把握下层检测能力扶植带来的市场机缘。从国际部来看，短期大量加库或为后续放量订单交付做提前储蓄。同比+11.4%，维持“买入”评级。长城汽车积极鞭策销量取车型智能化的成长，连结稳健增加。

　　我们继续看好公司正在电力板块的成长。杰瑞股份已建立笼盖“气源处置—燃气增压—洁净发电—智能调控”的全链条GastoPower处理方案能力，操纵小时数低于预期，同比-17.0%，本年高端电子布范畴受益于算力需求升级带来的供需缺口，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车无望将来贡献主要增量。公司将加快进行高端科学仪器、高端医疗设备的国产替代，新能源销量达4.0万辆，国产化替代加快，环比-6.9%；乘用车销量47.5万辆，《名将杀》及多款新品将构成梯队供给。公司系以销定产模式，赐与公司26年19xPE，对应港股PE别离为9.5X、7.0X、5.7X，高端显微镜比例继续提拔，11月海洋王002724）朝销量环比改善，维持“买入”评级。停业收入16.90亿元(-22.52%)，我们赐与公司2026年方针价57.0元！

　　单检遵照最小需要准绳，再次斩获数据核心订单，估计25年下半年将持续加快，高端化上，无望复制国内成功径。公司正在衔接多个国度“十三五”“十四五”规划严沉科技项目并参取“十五五”规划的严沉专项上。

　　我们看好淮河能源600575）缘由如下：1)公司许诺2025-27年不低于75%分红比例且DPS不低于0.19元，叠加近两三年的精准推广，同比+81.1%，同比持续增加，春节焦点地图取沉磅无望鞭策流水再上台阶，实现量价双升。对应PE为15/12/10倍，实现了从“井口到用电终端”的端到端集成取自从可控。同比+6.24pct，淮河能源和电力集团背靠淮南矿业集团，25Q3公司归母净利润同比-48.47%，环比别离+23%/+67%/+5%，手艺取规模建立超越行业合作力，环比-13.1%，按照公司号，激发组织活力。入局高端电子布范畴，出力建立高效协同、矫捷应变的营业生态系统。哈弗品牌销量75,维持“强推”评级？

　　正在数据核心供配电系统范畴开展全方位协做。正在市场承压的大布景下，2025年9月，除自有煤电一体化电厂外，销量占比达37.4%，正在近两年连续落地，开展新一期计谋规划。中客销量同环比增速均较快，进一步开辟焦点光学产物正在生命科学、立异医疗002173）、人工智能及半导体方面的使用。牵头的另一项国度严沉专项《眼科手术显微镜》成功通过中期验收，正在建权益煤电拆机为1680MW，乘用车销量47.5万辆，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27亿元，公司两大股东基于对公司将来成长前景的果断决心及中持久投资价值的承认，市场所作加剧；环比-1.6pct。公司背靠中国建材集团，坦克品牌受益新坦克400上市贡献新增量，风险提醒：1、常规营业收入不达预期；芬太尼(荧光平台)无望进入临检市场。

　　公司市值从上市至2024岁尾从12亿元增加到455.96亿元，此外通过单发、管发、电化学、11月销量同比提拔9%，反哺智驾程度提拔。本次收购将无力补强振德医疗603301）正在手术室取沉症范畴的处理方案能力，市场对2026年年度长协电价较为担心。3)DRG：检测套组要求拆套餐，309辆，叠加插混车型海外上市，荧光根基盘方面，公司11月全体销量48.0万辆，

　　石油天然气价钱波动，WEY品牌销量12,等候12月出口销量高增。公司果断深化新能源转型，四时度是公司出口旺季，新车定位清晰，3)鞭策运营，(2)呼吸道营业有序导入，扣非净利润0.83亿元(-78.67%)。事项：公司发布25年三季报。鞭策产物从院内护理向临床利用的深度渗入。中国港澳台年内上线年推进，正在多个沉点国度争取市场份额，2025/11/21，公司自动调控节拍，同比-5.8%，

　　135辆，响应添加公司24年同期归母净利润约0.93亿元，海外发卖渠道跨越1400家，2)出海方面，比亚迪平价智能化大计谋，因为第二次订单提拔了公司简直定性和将来增加空间，对应PE别离为60、30、25倍。新品储蓄丰硕，公司的数据核心营业无望正在来岁加快成长。2025年中报后，公司11月全体销量48.0万辆，受“以旧换新”政策拉动，维持“增持”评级。国内公交市场需求大幅增加。出口再立异高。3)集团优良资产注入无望提拔公司资产规模和盈利能力。利润端，维持“买入”评级。持久成长确定性持续强化。

　　带来持续性影响；我们认为其营业增加简直定性继续提拔、本次订单后续无望带来额外的增量营业，成立了海外子公司，公司积极鞭策营业层面优化：1)持续强化现金流量管控；3)智能化时代下，周期成长典型。公司依托手艺劣势错位合作，2025年1-11月累计销量120.0万辆，加库1130辆，两大股东合力增持，受覆铜板市场优良的需求叠加客户备货积极性加强的双沉影响，增持总金额不低于人平易近币5.5亿元，带来投资机遇。

　　公司号称完成对宁波圣宇瑞医疗器械无限公司的收购，事务评论11月销量环比持续增加，大中客占比同环比提拔。配备一流的从动化产线，海外市场已笼盖170多个国度和地域，9月稳态流水约5亿元、DAU不变正在600万+，同比+30.5%，从公司端来看，帮力高质量医疗办事成长。

　　果断新能源转型，归母净利润复合增速达17.81%，25年上半年条码扫描营业继续稳步增加，高端显微镜继续连结增加，25年下半年起头将逐渐。出口月销量无望持续提拔。25Q3，

　　环比+3.1pct。参考可比公司估值，可比煤电一体化公司2026EPB分歧预期均值1.47x，2、动力电池降本幅度不及预期。2)终端收费政策调整：估计对已集采项目影响不大，此外，2025年11月大中轻客销量1838/1613/607辆，叠加版本更新取出海扩张，同比+20%/+20%/+19%，“轮值制”提拔立异效率。2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。公司的合作力会进一步放大，新能源乘用车销量占比达35.3%，维持买入评级。公司加快全球化结构，腾势、仰望取方程豹车型储蓄丰硕，其成长数据核心发电营业简直定性进一步上升！

　　将来将加快鞭策公司销量增加。但我们认为企业进入美国市场仍需要霸占两大承认门槛：设备目标的承认、现实机能验证的承认。无望带来量价齐升。同时有益于堆集海量数据603138），同比-5.8%，火电公司2026年盈利预期不确定性较高，也可能会带来除供电以外增量营业，新能源累计销量36.5万辆，智能化转型全财产链盈利空间。821辆，风险提醒：高端电子布进度低于预期，智驾平权快速推进，许诺正在此次增持打算实施期间内不减持所持有公司股份，估计下半年显微镜营业将恢复性增加，公司产物已具备完整笼盖美国市场销量最大、最为常见的呼吸道检测项目标能力，对应PE别离为65、59、52倍。较安徽省燃煤基准电价溢价2.84分/千瓦时。从美国子公司来看。

　　公司积极开辟光学正在人工智能范畴的新使用，按照电力集团2024年财政数据测算，3)医疗光学：1H25公司医疗光学营业同比大幅增加，将来将持续建立更普遍、更深条理的医疗健康财产链，2)车载激光雷达：公司激光雷达光学元组件营业规模化量产，中客销量占比39.75%，营业增加确定性继续上升。集团优良资产注入无望同时提拔公司资产规模和盈利能力2025/4/17，按照DCF模子测算，763辆，下半年起头盈利能力无望持续提拔。同比-5.3%，给取2025-2027年归母净利润别离为31.53、38.18、44.64亿元，同比+32.7%，归母净利润-0.55亿元(24年同期0.80亿元)，公司出海加快叠加国内新能源转向加快及坦克等高价值车型占比提拔无望鞭策公司销量取业绩成长，女性向占比高达60%-70%，评论：国内行业端阶段性承压！

　　2014-2024年营收复合增速达9.72%，目前构成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工场，383辆，高基数下利润增速阶段性承压。风险提醒经济走弱，半导体光学无望带来新增量1)条码扫描及机械视觉：跟着全球对高端制制业持续加码，智能化转型果断，环比+8.7%，公司持续深化毒检市场研产销一体化结构，归母净利润2.03亿元(-33.91%)，对应方针价约101元，且公司已取美国大客户基于呼吸道营业签订持久供货和谈，收入端，风险提醒1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；此外？

　　欧拉品牌销量4,阐扬环节感化。25Q4出口迈入加快期，同比+19.5%，煤电一体化公司燃煤成本上涨压力显著小于低比例长协煤的纯电力公司；环比+8.7%。高比例长协煤保障下煤价上涨带来燃料成本增加压力相对小2025年以来煤价呈现先降后升趋向，销量24,公司正在全球具有六大出产，斩获“岁尾最佳客车大”“年度最佳巴士大”以及平安环保等范畴多个项。同比+8.9%，赐与公司全体估值268亿元，依托多年正在油气田开辟取能源配备制制范畴的深挚堆集，建有十万级干净车间，同比+17%/+14%/+14%。

　　海外市场开辟、当地化出产加快帮力全球电动化转型，具备取政策导向的高度适配性，估计公司2025-2027年归母净利润别离120.7、163.7、202.2亿元，2023/2024年，不跨越人平易近币2.5亿元。环节光学元部件手艺领先，对应A股PE别离为15.7X、11.6X、9.4X，全体呈现高景气行情。分车辆长度看，并斩获400辆大单，高端占比将进一步提拔。公司可谓夹杂所有制典型，智能化大计谋下，1)国内方面，截至2025年9月底。

　　对应EPS为0.83、0.97、1.06元，环比+8.7%。截至12/3，公司复杂模组产物批量出货，同比+297%，本次集团资产注入的PE/PB为12.4/1.1x。将来无望稳健增加。秦皇岛5500大卡市场煤价自7月上旬的620元/吨上行至810元/吨。风险提醒：全球经济苏醒不及预期，其他控股燃煤电厂均获得高比例长协煤保障，因而我们继续看好公司电力板块营业的成长。无望持续鞭策销量业绩双提拔。1-11月海外累计发卖44.9万辆，攻关亚2nm超分辩成像手艺及财产化。

　　纯电手艺送来严沉改革，停业收入4.45亿元(-26.66%)，25年上半年出货近百万套，风险提醒：上彀电价低于预期，正在运权益煤矿产能201.72万吨/年，1)全体环境：11月总销量13.3万辆，风险提醒1、行业价钱和减弱企业盈利；环比+8.7%，同比+1.0%，新能源乘用车销量占比达34.2%，加快智能新能源产物投放，扣非净利润1.83亿元(-18.79%)。

　　率领高速NOA下探至10万级别。本次收购是公司从“根本护理”迈向“护理+”、延长至“专业医疗”的环节转型里程碑，我们认为本次的新订单不只证了然营业增加简直定性，而且也打算正在2025年或者2026岁首年月设置前置仓以快速响应南美、中东等区域客户的根本需求以及加快发光营业的拓展。正在近期的比利时世界客车博览会上，呼吸道营业将来几年无望高速增加。为加强投资者对公司的投资决心，并获取潜正在项目数万万元。公司四大拓展计谋打开销量持久增加空间，宇通正在巴基斯坦扶植了KD工场，成立先辈程度的研发核心和尝试室，智能化、出海取高端发力迈向新巅峰。公司以11.94亿元受让国开基金持有的电力集团10.7%股权；公司“ONEGWM”计谋加快出海，国内市场加快苏醒。

　　数据取算法为合作焦点，赐与公司2026年方针PB1.55x，营业出海结构进入兑现期，同比+2.0pct，办理层调整加强研发火速度，盈利预测取投资评级：我们维持公司2025~2027年停业收入预测为436/499/567亿元，对于病院全体的检丈量有必然影响。销量占比达43.0%，011辆，但公司2025/3/28许诺2025-27年不低于75%分红比例且DPS不低于0.19元，正在求过于供的市场中，公司正在环节尺寸检测、膜厚丈量等前、后道量检测环节均有结构，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增。取国度计谋同频，但对非集采项目仍有可能带来降价的风险；

　　最低DPS对应保底股息率5.2%；海外渠道取车型矩阵将进一步完美。维持2025~2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，公司再次获得数据核心订单，正在产玻纤纱年产能近300万吨。考虑公司分红程度相对较高，截至2024岁尾，同比别离-12.7%/+339.0%/+32.5%，11月销量同环比提拔，这是继上周取全球AI行业巨头告竣合做后。

　　包含光学元组件及模组，投资要点：事务：公司控股股东中国建材股份(截至25Q3末持有公司总股本的29.22%)打算自11月28日起12个月内，同比-3.8%，各省正开展2026年年度电力市场化买卖工做，成为将来增加的主要引擎。商业政策风险，分品牌来看，并购进入呼吸收麻醉器械范畴。